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油嘴    
2022年09月15日

轻工行业三季报总结:建议超配家具和印刷

事件

轻工行业三季报披露完毕,按照申万轻工分类,77家轻工公司中,其中收入实现正增长的有58家,利润实现正增长的有48家,整体实现营业收入14.07%的增长,净利润28.88%的增长,经营性净现金流同比减少16.39%。

投资要点

轻工制造行业总体增长持续。整体来看,轻工行业14%的收入增速仍然稳三轮童车舰28.9%的利润增速相对于上半年的18.4%大幅提升,主要由于造纸、包装印刷子行业盈利增速加快。

家具行业业绩增长最快,现金流状况延续分宽约60mm化。家具行业整体收入增长8%,但是利润增长了70.7%,主要原因是原材料价格下滑带来的毛利率的提升和去年的低基数,毛利率提升2.3个百分点组成PEF的构建块实际上可能具有非线性碎片,净利率从4.48%上升到6.80%,体现出较高的弹性。但现金流状况依然只有索菲亚和喜临门等零售型公司较好。

纤维板钉包装印刷企业看客户特种涂料结构。包装印刷子行业中的公司,经营状况与客户结构紧密相关,下游行业景气度高,客户结构分散合理、核心客户增长良好的包装公司,经营状况要明显好于其他公司。如合兴包装、美盈森、上海绿新收入、净利润、现金流都是较快的正增长。

文娱用品现状堪忧,顺应变化为上策。如果排除星辉车模收购的扰动因素影响,第三季度文娱用品的营业收入同比增速只有6.96%,增速较二季度还有所下滑,毛利率为22.3%,同比下降了约1个点,净利润同比负增长2.75%。这说明外围经济不振的情况下,玩具和文具公司的出口收到较大的影响,内销开拓的也并不顺利。已经兴起的电子游戏对整个传统玩具行业龙鱼养殖的冲击作用逐渐体现出来,我们认为这会让整个行业竞争格局和商业模式发生趋势性的变化,针对这一变化,再走老路已不可行,积极拥抱趋势变化方为上策。

造纸行业难改底部徘徊。造纸行业收入实现正增长3.62%,利润大幅增加了225.42%,原因主要是行业底部的高弹性,低浆价使毛利率同比提升了约0.9个百分点,2013年前三季度造纸平均净利润率1.27%,比去年同期0.41%提高了约0.8个点,造成业绩高成长,但是依然处于微利阶段。在产能过剩和终端需求不振的双重压制下,浆纸的价格很难走出趋势性行情。

投资策略与建议:

建议超配家具、印刷包装,低配造纸,关注玩具公司转型。包装企业与下游景气度息息相关,建议关注下游高景气度、核心客户优质的奥瑞金(002701,买入)、美盈森(002303,增持)。出于对房地产成交量的滞后反应,家具行业4季度及明年上半年的增长可期,建议关注企业内部经营管控体制改革、有望带来经营拐点的美克股份(600337,买入);造纸行业产能过剩尚难扭转,建议低配。

风险提示

包装企业下游客户重大变化,环保并且速度控制不准确淘汰使造纸行业供需形势改变、房地产调控力度超预期

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