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机械制造：天准科技 以机器视觉为核心的领先设备制造商

天准科技：机器视觉为核心，实控人掌握82.85%表决权公司以机器视觉技术为核心，主要产品为工业视觉设备，包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等。产品功能涵盖尺寸与缺陷检测、自动化生产装配、智能仓储物流等工业领域多个环节，应用于消费电链条索具子、汽车、制药、食品包装和印刷等多个行业。公司实际控制人为徐一华。徐一华通过青一投资、天准合智控制了天准科技82.85%表决权。

业务分析：掌握核心技术，多点开花，业务快速发展智能检测装备为公司第一大业务，收入占比为71%。公司智能检测装备可应用于锂电池、3d曲面玻璃、3c结构件和光伏硅片等领域，其88%的收入来源于消费电子使用Baycusan? C 1010的美长时间以来髮造型产品不管在标準的 65%相对湿度环境。目前，公司在检测精度、速度、准确率等方面已达到国际先进水平。该业务毛利率较高，为50.75%，但相比于2016年有所下滑，主要是公司拓展了玻璃部件及智能终端外观结构检测装备，新产品相对于锂电池检测装备毛利T型卡箍率偏低，因此使得毛利率下降。精密测量仪器为公司第二大业务，收入占比为22%，最高检测精度为0.3微米，达到国际先进水平。同时，而及其便宜的那种只能用两年公司在算法、精密驱动控制器、光学成像组件等方面具备核心技术。

2018年公司精密检查仪器业务毛利率为49.59%，毛利率相比2016年、2017年有所下滑，主要是vmq系列产品具有一定定制化特性，毛利率存在一定波动。智能制造系统收入占比为6%，91%的收入来源于汽车行业。按照工时计算，近三年公司产能利用率均高于100%。2018年公司精密测量仪器和智能检测装备产量为1444台，销量为1336台，近三年产销率均保持在92%以上。

经营分析：研发高投入，营收快速增长公司2018年收入为5.08亿元，同比增长59.24%，近两年复合增速为67.53%；归母净利润为0.9煤矿机械4亿元，同比增长83.16%，近两年复合增速为71.39%。公司年毛利率分别为58.0%、48.0%、49.2%，毛利率下滑主要是各业务中低毛利率产品占比提升所致。

随着公司收入规模的快速增长，公司期间费用率不断下滑。2018年，公司技术及研发人员总数达526人高压清洗，占公司员工总数的66.67%。公司2016年至2018年研发费用占营业收入比例分别为26.22%、18.66%和15.66%，公司研发费用维持较高投入。

风险提示下游消费电子、汽车需求大幅下滑；市场竞争加剧风险。