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市场多空相互交织 燃料油将震荡为主

内容提要：

1、利空突袭，原油6月迅速回落。月末，国际货币基金组织和美联储分别下调世界和美国经济增长预测，国际油价脱离年内高点。尽管沙特阿拉伯已经增产弥补利比亚砂磨机出口中断，但是国际能源署意外决定动用6000万桶紧急石油储备投放到市场以缓解供应紧缺，国际油价瞬间暴跌，布伦特原油期货盘中跌破106美元，跌幅8此时实验机测力指针迅速倒退%。

2、原油将跌向美元区间。目前，对于国际原油而言，最大的打击在于：一方面，世界范围内经济增长乏力，尤其通货膨胀更是使得各国焦头烂额，如此高的油价，一方面不利于经济进一步复苏，反过来，又对原油需求产生一定不利影响；另一方面，IEA大幅释放原油库存，释放量高达每天200万桶，而利比亚动乱导致的供给减少也仅仅不足150万桶，IEA声称，此数量已经考虑到了北半球的夏季用油高峰问题，也就说，IEA的意图明确，不打算留给国际原油半点炒作的借口。预计国际原油将回落至美元区间。

3、燃料油期货将点区间震荡。对于燃料油期货来讲，目前比较明显的，多空相互交织。一方面，国际原油在7月份几无转强的可能，更多的是，回落至美元区间，就目前的期价90美元附近而言，尚有进一步的下跌空间。此外，国内的燃料油产量也有所增加，无疑，这也是一项利空。相对的利好在于，目前整个商品市场存在一定的企稳见底迹象，而且，夏季的电荒也将成为能源需求的有力支撑。所以，就目前的形势而言，在这种多空交织的情况下，燃料油出现区间震荡的可能性最大，主区间为点，投资者可依据上下界情况进行相应的操作。

第一部分原油6月跌势显着

一、6月行情回顾--利空突袭，原油迅速回落

月初，欧佩克维持产量配额不变的决定公布后，国际油价迅速上涨。尽管纽约轻质原油近月期货远离5月初触及的115美元附近的三年内高点，然而布伦特原油期货再次接近120美元，对纽约原油期货溢价拉宽到17美元以上。但是欧佩克实际产量并没有减少，且有增加的可能性。市场借欧佩克内部分歧推高油价是毫无道理的。

月中，尽管美国原油库存骤降，欧元区财长未能就希腊债务问题解决方案达成一致，欧元兑美元(1.4362,-0.0005,-0.03%)大跌，美元指数急升，投资者在以美元计价的商品期货迅速抛盘，国际油价瞬间暴跌，WTI跌至2月22日以来最低。布伦特原油期货对纽约轻质原油期货溢价高达20美元，创历史最高纪录。

月末，国际货币基金组织和美联储分别下调世界和美国经济增长预测，国际油价脱离年内高点。尽管沙特阿拉伯已经增产弥补利比亚出口中断，但是国际能源署意外决定动用6000万桶紧急石油储备投放到市场以缓解供应紧缺，国际油价瞬间暴跌，布伦特原油期货盘中跌破106美元，跌幅8%。

图1：原油连续合约走势图

图为原油连续合约走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）

二、欧佩克国家增产明显，东西方国家需求增长

5月份以来国际油价大幅度振荡，但是涨势已经到头，在美元汇率和大宗商品的引领下，国际油价已经跌至2月初以来最低价位。利比亚石油供应中断对市场的影响荡然无存。美国原油库存数据下降特别是库欣地区库存下降一度支撑了欧美原油期货市场，国际油价从12周以来最低点反弹。然而美国经济领先指标10个月来首次下降，制造业活力减缓，意味着高油价已经对经济产生不利影响。代表着全球发达国家消费体的国际能源署罕见地发表官方声明要求产油国增加产量抑制油价，否则该组织将采取行动，包括释放经济库存来缓解市场。受此影响，国际油价回跌，纽约轻质原油期货再次跌破每桶90美元。

图2：全球原油产量增速

图为全球原油产量增速走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）

三、IEA释放6000万桶原油库存打压油价

国际能源署(IEA)周四(6月23日)对发达国家出口以中低端为主表示，将在未来30天内每天释放200万桶的原油库存，共计释放6000万桶。美国能源部则将会从战略石油储备中释放3000万桶，作为该行动的一部分。

IEA表示，之所以决定释放原油库存，是为了缓解利比亚局势对油市供应的影响。根据IEA的计算，利比亚动乱导致了高达1.32亿桶原油的损失。IEA并指出，将持续关注油市的进一步发展，将在30天后重新评估，而且也已经做好在必要时采取进一步行动的准备。IEA称，在作出紧急决定前已和原油生产国沟通过。此前就有分析人士猜测，IEA可能准备采取行动降低油价，具体措施是协调成员国释放应急原油库存。

石油输出国组织(OPEC)本月初未能就产油量达成共识，为20年来首次。根据外媒的分析，一向在油组内被孤立、立场反美的伊朗，罕有获6个成员国支持，成功否决亲美的沙特、在西方施压下提出的增产方案，打乱欧美希望压低油价纾缓当前经济困难的盘算。

四、原油将跌向美元区间

目前，对于国际原油而言，最大的打击在于：一方面，世界范围内经济增长乏力，尤其通货膨胀更是使得各国焦头烂额，如此高的油价，一方面不利于经济进一步复苏，反过来，又对原油需求产生一定不利影响；另一方面，IEA大幅释放原油库存，释放量高达每天200万桶，而利比亚动乱导致的供给减少也仅仅不足150万桶，IEA声称，此数量已经考虑到了北半球的夏季用油高峰问题，也就说，IEA的意图明确，不打算留给国际原油半点炒作的借口。预计国际原油将回落至美元区间。

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少5.5%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止6月14日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量手，增加69017手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中发展迅速持有净多头166371手，比前一周减少9753手。其中有多头增加1853手；空头增加11606手。

管理基金在纽约商品交易所原油期货净多头增加2.7%，在洲际交易所伦敦市场原油期货中持有的净多头减少了17%。根据新的分类，截止6月14日当周，管理基金在纽约商品交易所原油期货中持有净多头从前一周178217手增加到183113手，其中多头增加3908手；空头减少988手。伦敦洲际交易所原油期货中管理基金中持有的净多头从前一周的34705手减少到33683手，其中多头减少了428手；空头增加了594手。

图3：CFTC持仓分析

图为CFTC持仓分析图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）

第二部分燃料油将区间震荡

一、燃料油冲高回落

6月份，燃料油走出了冲高回落的态势。月初，国际原油走势相对稳定，甚至检验仪器出现一定的上冲迹象，再加之国内相对持续的电荒影响，燃料油走势相对较强，缓步上行，成功站上5000点关口，甚至冲高至接近5100点。不过，之后国际原油开始明显回落，较高的燃料油期价难以持续，也跟随国际原油共同回调，迅速跌落5000点一线，目前跌势尚无完全止住迹象。

二、燃料油市场多空交织

1、5月份国内燃料油产量大增

根据国家统计局最新数据显示，2011年5月中国燃料油产量出现比较明显的上涨的趋势，为157万吨，环比上个月涨5.42%，同比则有8.1%的增幅。其中导致5月份燃料油产量大增的主要原因之一为同期原油加工量有所提升，数据显示5月份中国原油加工量环比有3.44%的涨幅，为3847万吨，同比增加6.0%。另一个重要原因为，5月份中旬开始，由于国检结束，终端需求萎缩，加之前期社会库存偏高，价格下滑后贸易商出售前期囤货，市场供大于求，导致全国范围内沥青行情急速下滑，炼厂生产沥青意愿偏淡，部分炼厂转产燃料油，使得其产出率相应提高。

具体到地区而言，上涨最为显着的地区为华南，5月产量为26.4万吨，同比大涨66.3%。据市场人士称，华南地区5月份燃料油产量上涨明显，主要是由于广西钦州炼厂5月份油浆产量大增3倍，月供应量由原来的5000吨涨至1万5千吨左右，另外，广西东油沥青也重新对外供应重油产品；相比去年同期而言，北海石化4月全面停产，平板当地生产燃料油的厂家只剩广西东油沥青一家，产量也明显减少。

2、电荒引发燃料油采购需求

2011年长三角地区电荒现象已经初露端倪，不少电厂计划重新启动燃油发电机来进行调峰。今年上半年，全社会用电量累计18356亿千瓦时，同比增长13.5%，其中第二产业用电旺盛，电力供需形势呈现2008年以来的最紧张状态。浙江、江西、湖南等省电荒问题已经提前出现。为了规避以往的电荒风险，华东地区的部分调峰电厂在夏季到来之前积极进行对燃料油的寻购招标。

上海闸北电厂在第一季度即开始燃料油M100的招标，又分别在4月和5月进行过几轮的招标，截止6月中旬闸北电厂的燃料油总招标数量达到了万吨左右。在后面一两个月内，上海闸北电厂或许还将进行M100的招标。浙江地区的镇海、金华和温州三地的燃油电厂可能在今年夏季采取燃油发电。浙江中石化已经为浙江地区的电厂供应8万吨M100燃料油。其中4万吨已经供应给镇海电厂，这相当于2010年镇海电厂进口M100的总量，但是后期镇海电厂还有望继续进行对M100的采购。截止目前，解码板华东地区的电厂招标燃料油的数量已经超过11万吨，这个数量远高于2010年华东地区燃油电厂的经常使用的载荷有5N和10N采购数量。随着今年夏季用电高峰的到来，长三角地区的电荒现象或将凸显，燃油电厂在夏季调峰过程中起到的作用将会更为明显。

图4：燃料油表观消费量

图为燃料油表观消费量走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）

3、燃料油期货将震荡为主

对于燃料油期货来讲，目前比较明显的，多空相互交织。一方面，国际原油在7月份几无转强的可能，更多的是，回落至美元区间，就目前的期价90美元附近而言，尚有进一步的下跌空间。此外，国内的燃料油产量也有所增加，无疑，这也是一项利空。相对的利好在于，目前整个商品市场存在一定的企稳见底迹象，而且，夏季的电荒也将成为能源需求的有力支撑。所以，就目前的形势而言，在这种多空交织的情况下，燃料油出现区间震荡的可能性最大，主区间为点，投资者可依据上下界情况进行相应的操作。

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